（文/霍东阳 裁剪/张广凯）

当量贩零食行业还千里浸在“万店时间”的彭胀叙事里时，万辰集团却作念了一个极端要道的动作：中止“百店直营”募投边幅，进一步转向加盟模式。

“百店直营”是其2023年定增募资里的中枢募投边幅之一。这个边幅领先的逻辑，其实极端典型：在量贩零食行业爆发初期，通过直营网点建树品牌势能、区域样板与渠谈适度力。

按照那时的决策，万辰准备在安徽、河南、山东、福建、江苏、广东等要点省份开设100家直营门店。据公告知道的数据维度来看，除了“开店”，万辰的主义是建树一个带有区域运营中心属性的直营网。

边幅于2023年2月立项，原定斥地周期2年，总投资额1.26亿元，治疗后拟参加召募资金1.17亿元。边幅以致给出了一个极端激进的财务预期：税后静态里面收益率24.09%。

值得看重的是，这个边幅并不是完全没作念，而是“作念到一半停了”。截止2025年末，该边幅累计如故参加6598.5万元，投资程度达到56.32%。

万辰以为公司“品牌营销汇注斥地边幅”前期参加已赢得精湛后果，抽象探讨公司现阶段筹画计谋及不同行务模式的筹画风险与收益，不时践诺该募投边幅不稳妥资本效益的原则，现阶段不再妥贴不时投资斥地直营门店。

换句话说，万辰并不是一启动就含糊直营，而是在行业快速彭胀过程中，发现直营模式的ROI正在马上恶化。

2023年，仍处于赛马圈地阶段的量贩零食行业，直营店能匡助总部快速复制模子、建树法度化运营体系、测试SKU结构。

而到了2025年后，跟着门店密度越来越高，单店盈利才调启动承压。直营门店需要参加到运营资本，公司不思再职守了。

行为量贩零食的头部企业，万辰的事迹仍旧亮眼。2025年，万辰收入514.59亿元，同比增长59.17%；归母净利润13.45亿元，同比暴增358.09%；筹画性现款流净额36.31亿元，同比增长328.07%；单店月均零卖额38.2万元，较2024年普及约24%。

按灼识参议统计，好思来已成为中国零卖额排行第一的量贩零食饮料品牌，长三角商场份额更高达63%。

范畴外传的背后，是99%以上的加盟比例，是万辰集团近乎不碰门店运营的买卖结构。好思来的“增长”，本色上是一场超大范畴的供货生意。

对万辰而言，的确有范畴上风的，不是“直营汇注”，而是“加盟汇注”。

万辰的买卖模子，教科书般地阐述了连锁加盟的极致样子：公司认真采购、品牌、供应链与选品，加盟商承担门店选址、装修、东谈主工与肤浅运营。总部向加盟商供货赚取进销差价，FIFA世界杯官方合作指定网站这是其收入的都备主力。

但亮眼数据的背后是“贵重益”的贫瘠。同时，万辰量贩零食业务毛利率只须12.3%，净利率约5%。这意味着，只须同店销售略微下滑，直营店利润就会马上被房租和东谈主工吞掉。

不管是万辰的好思来，照旧鸣鸣很忙，践诺上都越来越像“供应链平台”而不是传统零卖商。

量贩零食行业的确启动比拼的，如故不是“谁能开更多店”，而是谁能在极低毛利率下，把现款流、盘活效用和加盟体系跑通。

这也导致的一个收尾，领有近2万家门店零卖体系的好思来直营店却不及百家。

但好思来确切不需要直营店吗？

在传统零卖体系中，直营店从来不仅仅“我方开的店”，它还承担着法度输出、运营实验，风险缓冲等功能。

尤其在连锁零卖行业，直营店每每意味着总部对末端仍保有适度力。不管是商品罗列、处事经过、损耗惩处、会员体系，照旧食物安全与阔绰者体验，直营体系本色上都是品牌才调的延迟。

从财务角度看，这虽然是一个极其高效的模子。凭借“轻钞票模子”，好思来在散工夫内爆发出了惊东谈主的彭胀速率。

但问题也正值出在这里。当直营店不及百家时，它如故不及以承担一个寰宇性品牌底本应有的“系统稳重器”功能。

有业内东谈主士知道，直营店数目过少，会裁减总部对末端真实运营气象的感知才调。零卖行业有个极端首要但常常被冷漠的问题：总部看到的数据，不等于真实阔绰现场。

而加盟体系越大，中间的信息失真就越严重。阔绰者对商品清新度的响应、区域SKU适配、损耗变化、动线效用、即时零卖践约问题，这些多数细碎但要道的零卖才调，好多时候只可通过直营体系合手续校准。

这亦然为什么，好多高度加盟化的阔绰品牌，在彭胀中后期都会出现一种典型表象：总部越来越擅长“招商”，却越来越不睬解“门店”。

最终收尾即是总部制定法度，但法度越来越脱离现场。

如若说脱离现场的法度照旧相对被迫的，那2025年以来，好思来门店食物安全舆情频发，涵盖缺斤少两、不对格商品上架、供应商惩处时弊等则裸深刻万辰在品控才调上存在的结构性短板。

加盟体系自然存在的问题，起始温雅本人利润而非合座品牌始终钞票，在极低净利的行业里直营和加盟的矛盾会愈加卓绝。

好思来的买卖模式，把供应链风险转嫁给了加盟商，却把品牌风险留给了我方。而直营体系底本的首要意旨之一，即是在品牌出现问题时，仍能保留一部分可获胜适度的“安全钞票”。

但当直营占比低到接近不存在时，这个“防火墙”其实会变得极端脆弱。

好思来今生动正的问题是在一个简直完全加盟化的体系里FIFA世界杯官方合作指定网站，它还能否始终保管结伴的阔绰体验、食物安全与品牌瓦解。