【文/羽扇不雅金职责室 李丽梦】

5月15日，深圳金融监管局一纸批复，答允同方公共东说念主寿在寰宇银行间债券市集公拓荒行不逾越10亿元东说念主民币的10年期可赎回本钱补充债券。这是继2025年12月刊行5亿元无固如期限本钱债券后，公司再度启动大额补血蓄意。

图为国度金融监督治理总局官网截图

短短半年密集发债，累计融资鸿沟达15亿元，背后是这家拓荒22年的搭伙寿险公司难以遮盖的本钱心焦。而这一切，偶合发生在外资高管陈尚文接任董事长一年半之后。从事迹走势来看，陈尚文掌舵下的同方公共东说念主寿，正濒临偿付智力下滑、投资收益波动、业务增长乏力等多重执行，经营压力执续加重。

从205%滑落至161%，本钱弥漫率一说念向下

同方公共东说念主寿的偿付智力下滑趋势，从2025年第二季度已现条理。

凭据公司暴露的偿付智力数据，2025年二季度末，同方公共东说念主寿的详尽偿付智力弥漫率为205.20%，中枢偿付智力弥漫率为161.18%。干涉三季度，这两个重要方针快速走低：详尽偿付智力弥漫率降至165%，中枢偿付智力弥漫率降至130%。到了四季度末，详尽偿付智力弥漫率进一步滑落至164%，2026年一季度末再降至161%。

图为同方公共东说念主寿2025年1季度-4季度偿付智力汇总

更值得警惕的是本领的一次断崖式下落。 从2025年第二季度末到第三季度末，仅三个月内，中枢偿付智力弥漫率便从161%跳水至130%，下降幅度高达31个百分点。

驱动这场下滑的引擎，恰是投资端的严重受损。

同方公共东说念主寿在2025年三季度偿付智力文书中坦承，受第三季度市集弧线变动和债券类投资钞票市值波动等详尽影响，其可供出售金融钞票（AFS）的钞票市值税前下降约19.59亿元，胜利导致当季度中枢本钱缩水不异鸿沟。这一数字占比以至逾越了公司2025年全年净利润12.59亿元。换句话说，一个季度，投资端的浮亏便挥发掉了公司一整年消化后仍需要仰仗司帐准则红利的账面盈利。

与此同期，2021年8 月，同方公共东说念主寿在银行间市集公拓荒行的5亿元本钱补充债券，在2025年三季度相近赎回期限。凭据监管轨则，剩余期限在一年以内的债券仅以账面价值的80%计入附属本钱，这使得附属本钱特地减少约4亿元。双重夹攻之下，偿付智力靠近监管预警线。

2025年三季度并非唯独的承压期。回到2025年第一季度，同方公共东说念主寿单季度已录得净利润赔本2.75亿元，那时就指向磨灭条断裂链：市集弧线变动和债券类投资钞票市值波动导致可供出售金融钞票市值税前下降约6.6亿元。

这一连串数据的背后，折射出的不是偶发风险，而是一个更深的系统性问题：在低利率环境和本钱市集波动的宏不雅配景下，同方公共东说念主寿的钞票治理与钞票欠债匹配智力，正在承受特地过往任何时期的试真金不怕火。

半年内第二次补血，本钱补充眉睫之内

本钱补充债券手脚保障公司专用本钱融资器具，始于2015年1月央行与原保监会集会发布的3号公告，在此之前保障公司融资主要以往常次级债或增资神气为主，同方公共东说念主寿2016年刊行3亿元本钱补充债券，刚直其时地赶在了该渠说念怒放明的第一批窗口期。

除上述提到的，2016年、2021年刊行了两次本钱补充债券。2025年12月15日，同方公共东说念主寿发布公告，奏效刊行2025年无固如期限本钱债券（即永续债），鸿沟5亿元，票面利率2.95%，由中信建投证券主承销、兴业证券联席承销。

与传统的本钱补充债比拟，永续债的本钱补充层级更高。本钱补充债（时常为10年期、附第5年末赎回权的“5+5”结构）补充的是附属本钱，主要影响详尽偿付智力；而永续债补充的是中枢二级本钱，胜利作用于中枢偿付智力。

图为同方公共东说念主寿2026年1季度偿付智力文书截图

值得属意见是，同方公共近期的两次发债拆开仅5个月，累计融资15亿元，补血节律昭着加速。凭据公司最新一期偿付智力文书，斟酌2026 年二季度，中枢偿付智力弥漫率将降至96%。

为何不采用更为胜利的增资扩股途径？毕竟，同方公共东说念主寿自2019年2.3亿元增资蓄意延伸至2022年最终落地后，再未进行过鼓励等比例增资。背后缘故或指向中方鼓励同方股份已有撤出考量，现阶段已无心执续为同方公共东说念主寿补充本钱、纾困赋能。

中方鼓励三年亏超34亿，外资方2024年承袭帅印

2003年，荷兰公共东说念主寿保障集团与中海石油投资控股有限公司共同出资，在上海拓荒了海康东说念主寿保障有限公司，开动注册本钱18亿元，两边各执股50%。拓荒11年间，海康东说念主寿的经营景况永久难言乐不雅。2013年公司营收同比下滑14.5%，从12.35亿元降至10.6亿元；净利润更是由盈转亏，从2012年的盈利208.77万元急转直下，变为赔本9252万元。

2014年9月7日，2026FIFA世界杯中国官网中海油投资控股有限公司在北京产权往还所负责挂牌出售海康东说念主寿50%股权，挂牌价钱为10亿元。2014年9月17日晚间，同方股份发布公告称，公司为进一步布局金融产业，拟收购中海石油执有的海康东说念主寿50%股权。一个多月后的10月21日，中海油控股与同方股份负责执意了《股权转让条约》。

图为同方公共东说念主寿股权结构（扫尾2026年3月底）

2015年5月27日，负责改名为“同方公共东说念主寿保障有限公司”。改名后，盈利智力同步权贵莳植。2015年至2020年，净利润从赔本1433.3万元攀升至盈利4.26亿元。随后，脱手急剧下滑，2022年更是暴跌85.76%至3818.54万元。

图为2015-2025年同方公共东说念主寿主要事迹

2020年，同方股份的事迹不异暗归隐忧。全年营收259.07亿元，同比增长12.44%；但归母净利润仅1.03亿元，同比暴跌65.57%，扣非净利润更是赔本4.75亿。2021年归母净利润巨亏18.79亿元，为上市以来最大赔本；2022年归母净利润再亏7.72 亿元；2023年归母净利润赔本7.65 亿元，团结三年统统赔本超34亿元。

2022年9月，同方股份发布公告称，为进一步聚焦主业，收回非主业投资，拟通过产权往还所公开挂牌转让所执同方公共东说念主寿50%股权。挂牌底价定为62.5亿元。然则这次挂牌以未搜集到意向受让方而宣告拆伙。

2024年10月，同方公共东说念主寿完成改名后近十年来第一次董事长更替。来自外资鼓励方的Curtis Sherwin Chen（陈尚文）接替王林出任董事长。在这场权益叮咛中，中资方出现股权拟退出的意向与外资方冉冉加强限制力的场面并存，公司的解决花样日趋机密。

陈尚文时期，保费收入仅个位数增长

同方公共东说念主寿的本钱心焦，与治理层更替时候点高度重合。2024年10月，执掌公司近十年的董事长王林卸任，由外资鼓励荷兰公共东说念主寿（Aegon）派出的陈尚文（Curtis Sherwin Chen）接任董事长一职。

这是同方公共东说念主寿自2014年股权变更以来，初度更换董事长，标记着公司负责干涉“陈尚文时期”。

原董事长王林生于1958年，2014年12月出任同方公共东说念主寿董事长，在任近十年，见证公司从海康东说念主寿改名、股权变更到鸿沟稳步扩展的全进程。

图为陈尚文

陈尚文出身于1960年，领有好意思国斯坦福大学工商治理硕士学位，具备30多年外洋金融行业及详尽经营治理教会，是荷兰公共东说念主寿的中枢资深高管。

其奇迹经验横跨谈判、银行、保障三大领域：曾任好意思国博想艾伦汉米尔顿谈判公司首席照看人；好意思国安泰外洋公司亚太区董事总司理兼政策负责东说念主；荷兰银行亚洲区总部（香港）董事总司理兼企业发展利用；澳新银行亚洲首席政策官；荷兰公共东说念主寿保障集团外洋业务首席策略官及业务拓展负责东说念主。

从配景来看，陈尚文是典型的外资鼓励代表，深耕外洋金融市集，擅长政策考虑与钞票欠债治理。

图为同方公共东说念主寿2015年至2025年保费收入同比增速

然则，自陈尚文履职掌舵以来，同方公共东说念主寿保费增长昭着放缓。从2015年至2025年保费收入的同比增速看，除2015年外，2017年-2019年年增速均逾越20%，2017年更达到50.45%的峰值。2020—2022年受疫情下宏不雅环境影响，增速下滑。2020年降至22.51%，2021年骤降至5.20%，2022年小幅回升至8.65%，但仍处于低位。跟着疫情放开，2023年增速反弹至15.56%，展现出归附弹性。然则，2024年增速回落6.87%，2025年进一步降至3.39%，创下十年新低。

经营层面事迹周折进一步加大，盈利闲隙性大幅弱化。2025年一季度公司一度出现2.75亿元大额赔本，创下频年来单季赔本新高；投资端不异承压，昔时三季度详尽投资收益率跌至- 2.81%，负责转入负值区间，投资收益失守胜利进一步负担举座经营浮现。

更辣手的是东说念主事变局的消化。陈尚文担任董事长的同月，公司高管团队就启动了大范围调节：童伯宁任副总司理，赵磊任副总司理兼合规负责东说念主，杨雪莲任总司理助理。2025年一季度高管团队再次变动，丁子琴、彭勃、郭新等一众宿将络续转任或调离，掩盖了险些通盘中枢条线。

10亿发债，解的是当下燃眉之急；外资掌舵，解的是历久政策之困。但在这以外，还有一说念更根蒂的拷问：当行业集体面对低利率压制的本钱隆冬，倘若中方鼓励依旧存有退出意向，当高管的更替尚未千里淀为闲隙的政策干线。同方公共东说念主寿能否在2026年保执风险详尽评级AAA的最高评级，能否在欠债成本与投资收益之间找到可执续的张力范围，将不再仅仅一说念钞票端的治理题2026世界杯官网入口，而是一说念关乎搭伙险企生涯根蒂的解决题。